Inwestowanie na giełdzie wzbudza emocje. Każdy, kto zetknął się choć raz z rynkiem akcji, towarów, instrumentów pochodnych, czy innych dóbr podlegających zorganizowanemu obrotowi,
doskonale zna towarzyszący temu dreszczyk emocji. Jest sprawą oczywistą, że najwyraźniej odczuwa się go dopiero wtedy, gdy samemu bierze się czynny udział w wydarzeniach, a pełnia
tych doznań następuje wówczas, gdy przedmiotem inwestycji są własne pieniądze. Autor prowadzi czytelnika poprzez kompleksowy opis zjawiska, które przyczyniło się do powstania rozmaitych teorii rynku kapitałowego, w tym także teorii portfelowej. Pokazuje podstawowe parametry, jakimi opisuje się zjawisko fluktuacji notowań giełdowych w analizie portfelowej, wraz ze służącymi do ich wyznaczenia narzędziami i na koniec przedstawia funkcjonowanie modelu jednowskaźnikowego. M.in. szczegółowy opis wpływu zastosowania tej teorii na zarządzanie ryzykiem portfela i przedstawienie modeli pochodnych w stosunku do modelu jednowskaźnikowego.

Rozdział I otwiera pierwszą, teoretyczną część książki i zawiera kompleksowy opis zjawiska, które przyczyniło się do powstania rozmaitych teorii rynku kapitałowego –,, w tym także teorii portfelowej. Jest nim zmienność notowań giełdowych, która stanowi przedmiot wszechstronnych badań, prowadzonych przez większość inwestorów –,, niezależnie od ich upodobań analitycznych. Notowania giełdowe stanowią genezę wszystkich idei opisywania rynku, dlatego zostaną bardzo dokładnie scharakteryzowane wraz z podaniem dominujących wśród analityków koncepcji opisywania tego zjawiska. Uzupełnieniem będzie krótki rys historyczny istniejących typów analizy wraz z podaniem obszarów rozbieżności wśród zwolenników różnych teorii. We wstępnej części książki zostanie położony ogromny nacisk na rozwikłanie zasadności ustanowienia warunków wstępnych, jakie narzucono badanemu zjawisku. Na zakończenie rozdziału I zostanie zaprezentowane teorie dywidendy, jako element łączący teorię portfelową z teorią fundamentalną, gdyż ma on kolosalne znaczenie dla całej analizy portfelowej –,, udowadnia, że nie jest ona sztuką dla sztuki, opisującą ruch cen w oderwaniu od aspektów ekonomicznych. W rozdziale II zostały ukazane podstawowe parametry, jakimi opisuje się zjawisko fluktuacji notowań giełdowych w analizie portfelowej –,, wraz ze służącymi do ich wyznaczenia narzędziami. Jednocześnie wskazane zostaną źródła zagrożeń, wynikające z ich niewłaściwego użycia. Wymienione zostaną także warunki otoczenia, jakie są niezbędne do zastosowania analizy portfelowej. Najpierw zostanie opisane podstawowe narzędzie metod portfelowych –,, stopa zwrotu, potem warunek otoczenia –,, Hipoteza Rynku Efektywnego. Taka kolejność jest nieprzypadkowa, gdyż do właściwego zrozumienia wymagań stawianych otoczeniu, konieczna jest znajomość charakterystyki stopy zwrotu. Dopiero w następnej kolejności możliwe jest scharakteryzowanie kluczowego parametru zmienności notowań –,, czyli ryzyka inwestycji i sposobów jego pomiaru. Jest to podstawowy zakres wiedzy, jaki należy posiąść przed prezentacją modelu jednowskaźnikowego W.F. Sharpe’,,a –,, co nastąpi na końcu rozdziału. W rozdziale III zostanie przedstawione funkcjonowanie modelu jednowskaźnikowego. W jego pierwszej części znajdzie się szczegółowy opis wpływu zastosowania tej teorii na zarządzanie ryzykiem portfela. W drugiej części zostaną wymienione modele pochodne w stosunku do modelu jednowskaźnikowego. Idąc śladem modyfikacji i ulepszeń pierwowzoru, pod koniec rozdziału III zaprezentowana została Czytelnikowi własną koncepcję zastosowania omawianej teorii, poprzez rozbicie jego podstawowego narzędzia –,, współczynnika beta na dwie składowe. Rozdział IV otwiera II cześć książki, która ma za zadanie potwierdzić skuteczność zaproponowanego zmodyfikowanego modelu jednowskaźnikowego. Pierwszą czynnością, jaką należy podjąć, jest sprecyzowanie założeń testu empirycznego. Jego celem jest zweryfikowanie koncepcji autora. Rozdział ten zawiera szczegółową procedurę przeprowadzenia badań testowych. Aby wykluczyć możliwość wyciągnięcia błędnych wniosków, za warunek niezbędny do potwierdzenia (lub zaprzeczenia) zasadności wprowadzonych odyfikacji, przyjęto przeprowadzenie maksymalnie dużej liczby testów empirycznych. Dzięki temu można uniknąć głoszenia twierdzeń natury ogólnej, popartych zbyt małą liczbą obserwacji, gdyż w takim wypadku wynik prac badawczych mógłby być obarczony zbyt dużą przypadkowością. Postępując w taki sposób, można wyeliminować prawdopodobną do zaistnienia sytuację, gdy interpretacja danych (która w gruncie rzeczy dla otrzymanego zestawu danych byłaby akurat prawidłowa) nie potwierdza się w ujęciu ogólnym. Omówienie badań empirycznych zostało zamieszczone w rozdziale V.

Wstęp 	5

CZĘŚĆ I 
TEORETYCZNE PODSTAWY ZASTOSOWANIA METOD 
PORTFELOWYCH NA RYNKU GIEŁDOWYM	9

Rozdział 1
Zmienność notowań giełdowych jako geneza zastosowania analizy 
portfelowej	11
1.1. Charakterystyka fluktuacji notowań giełdowych 	14
	1.1.1. Podstawowe cechy zmienności notowań   15
	1.1.2. Przyczyny niestabilności notowań 	17
	1.1.3. Miejsce występowania badanego zjawiska 	23
	1.1.4. Sposoby obserwacji zmienności notowań 	26
1.2. Modelowanie zmienności kursów – rys historyczny 	30
1.3. Liniowa i nieliniowa koncepcja zmienności kursów 	37
1.4. Dywidenda jako źródło powiązania analizy portfelowej z analizą finansową 	46
	
Rozdział 2 
Podstawowe parametry zmienności notowań w analizie portfelowej	57
2.1. Wprowadzenie 	57
2.2. Zysk i stopa zwrotu z inwestycji 	59
2.3. Własności stopy zwrotu i średniej stopy zwrotu z inwestycji 	68
2.4. Hipoteza Rynku Efektywnego  76
2.5. Ryzyko inwestycji 	81
2.6. Empiryczne sposoby pomiaru ryzyka   	87
2.7. Pomiar współzależności zmian stóp zwrotu z rynku i waloru 	92
2.8. Model jednowskaźnikowy W.F. Sharpe'a 	99
2.9. Ilościowa struktura ryzyka w modelu jednowskaźnikowym 	104

Rozdział 3 
Model jednowskaźnikowy W.F. Sharpe'a oraz jego pochodne	107
3.1. Wprowadzenie 	107
3.2. Parametry portfela zbudowanego za pomocą modelu jednowskaźnikowego  108
3.3. Model wyceny aktywów kapitałowych CAPM 	119
3.4. Wskaźniki efektywności portfeli 	123
3.5. Teoria funkcji użyteczności w analizie portfelowej 	124
3.6. Segmentacja współczynnika beta jako podstawa zmodyfikowanego modelu 
      jednowskaźnikowego 	128

CZĘŚĆ II 
PRAKTYCZNE WYKORZYSTANIE ZMODYFIKOWANEGO MODELU 
JEDNOWSKAŹNIKOWEGO W.F. SHARPE'A DO  BUDOWY PORTFELI 
OGRANICZONEGO RYZYKA	141

Rozdział 4
Założenia metodologiczne badań empirycznych	143
4.1. Wprowadzenie 	143
4.2. Teoretyczne założenia testu segmentacji współczynnika beta 	143
4.3. Dane źródłowe 	148
4.4. Procedura przeprowadzania testu 	154

Rozdział 5
Wyniki testów modelu segmentacji współczynnika beta	161
5.1. Wprowadzenie 	161
5.2. Syntetyczna ocena wyników testu  163
5.3. Analityczna ocena wyników testu – wybrane przykłady 	182
5.4. Znaczenie współczynnika alfa w modelu segmentacji współczynnika beta 	190
5.5. Konstrukcja portfeli testowych 	193

Rozdział 6
Teoretyczna i praktyczna przydatność modelu segmentacji beta 
– zmodyfikowanego modelu jednowskaźnikowego W.F. Sharpe'a	195
6.1. Wprowadzenie 	195
6.2. Model segmentacji beta w zestawieniu z klasycznym modelem 
      jednowskaźnikowym 	196
6.3. Statystyczna jakość modelu segmentacji beta 	199
6.4. Wymiar poznawczy badań nad zmodyfikowanymi metodami portfelowymi 	203
	6.4.1. Potwierdzenie zjawiska efektywności rynku 	204
	6.4.2. Kierunki alternatywnych modyfikacji modelu jednowskaźnikowego  206
6.5. Praktyczne zastosowanie modelu segmentacji współczynnika beta 210
	6.5.1. Analiza dynamiczna modelu segmentacji beta – wybrane przykłady	211
	6.5.2. Systemy automatycznego inwestowania .	218
	6.5.3. Perspektywy komercyjnego wykorzystania zmodyfikowanego modelu 
                   jednowskaźnikowego 	220
6.6. Podsumowanie 	223

Zakończenie .	225
Bibliografia 	229